7月首周，国内Q345D无缝钢管市场偏弱震荡，不过第二周“画风突变”。高温天气下，Q345D无缝钢管价格逆势反弹，期螺主力1810合约逼近4000元/吨，传统淡季钢材库存累积预期告破。 这一切背后的原因是什么？Q345D无缝钢管价格能否持续反弹？
▍核心观点：
1、以往平常年份7-8月两个月累库也就200万吨，今年唐山限产干扰生产，且预计徐州地区复产带来的铁水供应增量只能覆盖部分唐山地区限产带来的铁水供应减量，未来难以有效累库。
2、2018年Q345D无缝钢管需求将具有较强的“韧性”，轰然塌陷概率不大。
3、目前钢厂利润情况有望长期持续，预计前三季度盈利情况远超去年同期水平。
4、本周建材价格上涨主要以供给端收缩、期货贴水修复、淡季Q345D无缝钢管库存上升预期打破等因素共振，同时淡季需求的限制、徐州地区复产和恐高情绪仍在，现货价格大幅拉涨的空间较小。在目前整体偏多的氛围中，预计短期价格偏强震荡运行。
原本大多数人认为，7月份各地钢厂限产告一段落，供应增加、需求走弱导致累库，以往正常年份两个月间能累积200万吨左右的库存。但是今年情况比较特殊，在空气质量好的月份，唐山突然传出限产消息，使得淡季供应格局已经出现变化。
自周一市场上传出唐山地区限产的消息到现在，几经发酵，已经确认，唐山市7月20日起全面开展污染减排攻坚行动，至8月31日结束，历时43天。预计影响日均铁水产量约十几万吨左右。
唐山地区虽然螺纹、热卷资源不多，但限产对带钢、型钢影响均较大，最直观反映在钢坯价格上。截至周五，本周唐山钢坯累计上涨90至3700元/吨。周四、周五期螺主力合约上攻4000点，周四杭州地区现货也上涨50元，更多是一种情绪的宣泄，期现货贴水也在拉涨过程中大幅修复。
徐州地区即便复产，每天增加的铁水供应量大约6万吨左右，相比唐山地区即将产生的十几万吨左右的铁水减量，也只能覆盖其中一部分。
不仅仅螺纹钢，我们观察到今年板材库存总量仍处低位。7、8月份应该累库的季节里，今年京津冀地区突发的限产造成库存不增反降，打破了过去我们对淡季供应情况的预期，跌价逻辑受到重创。
首先要明确一些对于钢材需求的预判，由于“地条钢”的原因，统计局的粗钢产量比去年增加不少，很多人以此估算消费，认为国内消费非常火爆。实际上根据统计的数据显示，粗钢产量没有增长而是有所下降，加上当前库存较去年底有所攀升，截止目前Q345D无缝钢管下游消费比去年增幅其实很小。有宏观大环境趋弱的预期以及中美贸易摩擦的干扰，我并不认为下游需求会很好，但是消费需求的韧性是存在的。这点从成交数据就能看到，增增减减，总是会有下游憋不住要采购的情况集中出现。
定向降准之后对产业的影响并没有那么大。目前下游汽车、家电、造船行业的利润率都在下降，造船业的行业利润率已不足1%。制造业的日子不好过，原料价格涨幅大于产成品价格涨幅，不少下游企业逐步进入洗牌期，行业集中度不断提升。实际上，除了利润问题，下游企业上市公司更担心的是股市下跌之后，融资和质押方面潜藏的隐患，一旦问题爆发可能对后期需求造成的影响更大。
近期Q345D无缝钢管价格上涨而原料价格偏弱助推钢厂利润进一步扩大，我认为目前钢厂的利润水平可以长期维持，预计今年前三季度钢厂利润远超去年。
期螺主力合约贴水幅度收窄主要原因还是在于供给端变化，市场预期同样发生了变化，从“逢高空”到现在“逢低多”，且越临近交割月份贴水幅度会进一步收窄，截至7月13日，期螺主力合约收盘价3959元/吨，较上海现货市场贴水已经不足200元/吨，期货涨幅大于现货是正常现象。
本周建材价格上涨主要以供给端收缩、期货贴水修复、淡季Q345D无缝钢管库存上升预期打破等因素引发。据监测，本周139家建材钢厂库存量236.5万吨，周环比下降6.3%；建材社会库存量580.1万吨，周环比下降2.2%。
不过，在库存持续低位运行之后，市场蓄水池的功能逐渐减弱，贸易商找不到进场机会、终端囤货意愿不强，进一步挤压了价格的韧性。预计钢厂利润继续无限扩张的可能性较低，同时淡季需求的限制、徐州地区复产和恐高情绪仍在，现货价格大幅拉涨的空间较小。 在目前整体偏多的氛围中，预计短期Q345D无缝钢管价格偏强震荡运行。